人民幣升值下大陸是塊投資的熱土
2006年的秋天，美元對人民幣最低價被不斷刷新：9月28日創下7.8988元，首破7.90元；10月27日美元對人民幣中間價7.8871，再創新低;? 11月25日, 美元對人民幣再次創出7.8549的歷史新低。這預示著，人民幣升值的腳步逐步加快。
進入WTO時，我國做出了開放資本帳戶的承諾。隨著我國經濟的不斷走強，經常專案和資本專案的雙順差持續了相當長的時間，熱錢大量湧入。這種種因素一方面人為擴大了外匯的供給，另一方面又抑制了外匯的需求，在美元日益走低的情況下，人民幣升值的壓力越來越大。
匯率升值壓力有短、中期和長期之分，短、中期壓力來源於國際收支大量持續順差，長期壓力來源於一國經濟競爭力的提升和勞動生產率的提高。1994年以來，我國貿易帳戶保持持續巨額順差，隨著外資的大力引入，資本和金融專案下的直接投資也是逐年遞增。由於雙順差的持續，在堅持盯住美元的固定匯率下，外匯儲備進一步增加。90年代以來由於技術進步和產業升級，我國製造業和可貿易品產業勞動生產率一直不斷在提高。在其他條件不變的情況下，勞動生產率提高會導致兩種結果：一是產品生產和價格降低；二是貨幣名義價值相對內在價值的提升，即實際匯率升值。由於我國長期以來都存在勞動力過剩的局面，工資和其他產品的價格上漲有限，因此在這種情況下，競爭力的提升和勞動生產力的提高將使名義匯率進一步加大升值空間。
人民幣升值將對資本市場產生重要的影響。這一點可以從日本、韓國等國家及臺灣地區的本幣升值過程得到一定啟示。
日元的每一輪升值都對應著日本股市的持續上升期。在1972年至1990年的19年間，日元有13年處於升值狀態。升幅最大的年份是1972年，此時日元第一次從360誜1的固定匯率調至301誜1，當年日經指數也勁升了91.91%。1985年9月，日本政府和日本銀行履行“廣場協議”，開始與美國一起大規模干預日元匯市，日元兌美元匯率隨之急劇攀升，在1985年底突破了200：1，到1988年初已經逼近120：1，在不到兩年半的時間裏，日元兌美元整整升值了一倍。“廣場協定”簽署後的1986年，日經指數也勁升了42.61%。日元的升值，在20世紀七十和八十年代引發並強化了日本股市歷史上最長的一次牛市。到1989年底，日經指數創下了38957點的歷史高點。
在臺灣地區，台幣升值過程中，海內外資金源源不斷地流入臺灣股市，助推了股指的持續上漲。1987年8月，臺灣放開了外匯管制，台幣升值了19.80%，當年臺灣加權指數勁升了125.17%，次年股指又漲了118.78%。1989年4月，臺灣開始實行自由浮動匯率制，台幣再次升值7.37%，推動股指當年再度揚升了88%。從1985年至1992年台幣大幅升值推動臺灣股市步入了一輪為期七年的大牛市。
從歷史經驗看，在匯率上升階段，對股市都呈正面影響。日本、韓國、新加坡等國及臺灣地區本幣的升值都直接促成股市走牛。韓國股市是在本幣升值的過程中取得迅速發展的，從1985年-1990年，五年之間年均韓元升值30%，股市漲幅高達5倍。所以，本幣的升值必將導致以本幣計價的資產重新估值，價值中樞被逐漸抬高，特別是虛擬資產的升值幅度將遠遠超過本幣升值的幅度。
當本幣升值處在前、中期階段將會帶來證券市場一輪持續的上漲行情。一般來說，由於投資者對本幣升值預期的增加，將引發熱錢逐漸流入證券市場，推動市場穩步上漲。隨著市場賺錢效應逐漸擴散，則又會吸引更多的熱錢湧入，從而進一步助推市場的上漲趨勢。但是需要注意的是，當虛擬資本的估值升到一定程度產生價值泡沫的時候，就會嚴重影響實體經濟的正常運行，進而造成資本市場的價值回歸。
本幣升值過程可以分為四個階段：升值預期階段、開始升值階段、升值後期和升值結束階段。第一階段，本幣升值壓力出現，由於升值預期吸引資金流入，股市逐漸走出低谷，開始上漲；第二階段，本幣開始升值，資產價格重估，股市和房產價格漲速加快，漲幅加大；第三階段本幣升值處於後期尾聲階段，股價創歷史新高；第四階段，升值結束，套利資金逐漸撤出，股價開始下跌。目前滬深股市處於第一階段後期，第二階段剛開始。在這個時期，經濟繼續快速增長導致本幣的升值壓力進一步顯現，外來資金繼續流入，資本市場出現流動性過剩現象，證券市場也開始從低谷走出明顯的上漲行情。
匯率變化對證券市場的影響是顯而易見的，並且將成為引導市場走向的重要風向標之一。在目前較小的匯率浮動空間和較強的人民幣升值預期下，未來人民幣匯率走勢將有可能會形成單邊上升的格局，對中國A股市場的中長期影響是正面的，能有效地推動證券市場持續走高。原因主要有以下幾點：
1、基於看好人民幣升值的前景，國際金融市場資金通過各種途徑流入中國資本市場，會極大改善資金的供給環境，這樣就推動股價持續上漲。
2、人民幣升值可提高本幣購買力，降低進口成本，擴大對外投資，同時也會抑制出口。相關上市公司資產價值會發生變化，有望進一步提升國內上市公司的投資價值和重估價值。
3、市場週邊資金競相湧入，可以充分滿足全流通擴容對資金的迫切需求。由於國際流動資本的根本目的在於獲取一國本幣升值的差價收益，具有較強投機性，因此這些投機性質的資本較少投資實業，主要投資于易變現、流動性高的證券市場，進而推動證券市場的上漲。
在開放的資本市場環境下，本幣升值能提升市場對外資的吸引力，市場整體估值水準將得以提升。本幣升值可以使一些行業和公司受益，同時也可以使一些行業和公司受損。受益行業上市公司的估值上升，相應其股票價格也會上漲；受損行業上市公司的估值下降，相應其股票價格也會下跌。漲跌上市公司在指數中根據所占的權重會影響大盤指數的漲跌。
短期來看，人民幣匯率升值會使造紙、航空、電力、鐵礦石、氧化鋁等進口依賴型產業在進口成本、外債匯兌上有所獲益，但是出口主導型行業的上市公司，如服裝紡織、半導體等行業，由於缺乏國際市場的定價能力，則因為成本上升導致競爭力減弱，對這些公司的利潤會產生一定的負面影響。
當前我國人民幣正步入中長期的升值軌道，股市也正處於牛市的初級階段，人民幣升值是未來市場中一個極為重要的投資主題，投資者在結構性調整中將會面臨更多的投資機會。
對於當前的中國股市來說，估值和制度這兩個“非經濟性因素”將逐漸超越業績的壓力，同時一些重大的“偶然”事件正在發生，如人民幣升值、新老劃斷等，在稍顯樂觀的投資情緒中，成長型公司的估值泡沫與價值型公司的估值修正有望同時並存。
中國股市經過7年的低迷，它的負能量幾乎消耗殆盡。股市的長期低迷和實體經濟的持續高速發展背道而馳的怪現象難以為繼。經過多年股市震盪，上市企業股票的實際價值和股價已經相對接近，股票市價都基本回到了原點，因而購買股票的風險已經大大降低。目前，中國上市的公司主要是國企，由於改革的不斷深入，國企不斷地向國計民生產業，如電力、石油、交通等重大基礎設施、行業集中，其市場表現也相對穩定。同時一大批有活力、有創新機制的其他類型盈利企業，包括民企等上市，不僅被人看好，實際上，也使一部分股市投資者不斷嘗到甜頭，大大刺激股民入市衝動。
中國股市的再次崛起，只是中國經濟發展到一個新階段的又一個標誌。經過20多年的改革開放，中國實體經濟迅猛發展，不僅佔據中國的主要市場，也佔據了世界相當大的市場；未來，實體經濟空間的擴張將受到極大的限制，因此，在虛擬經濟中擴張，是中國經濟的必由出路；事實上，虛擬經濟和實體經濟比例的大小也是經濟體現代化程度的標誌。在美國及在歐美發達國家，虛擬經濟的總量已經是實體經濟的幾倍乃至幾十倍。而在中國，虛擬經濟還屬於剛剛成長。
由於中國經濟的多年高速發展，中國資本的充足量已經達到前所未有的高度，中國經濟面臨經濟過熱和通貨膨脹的潛在的隱患。因此，中國股市的新的上升態勢，既為不斷尋求利益的資本找到出路，又為剩餘資本找到蓄水池，對於穩定中國經濟可以起到一箭雙雕的作用。
中國股市的強勁上升勢頭，正好為人民幣匯率升值創造了一定程度上的壓力釋放通道。中國的外匯儲備不斷增長，是影響中國和世界經濟發展的重大問題。美國和西方要求人民幣升值的壓力不斷增強。人民幣兌換美元的匯率平穩持續走高，將是一個基本的態勢。如何化解人民幣升值給中國經濟帶來的負面效應，是亟待思考應對的一個大問題。
目前人民幣升值基本上處於類似於日元和台幣貨幣升值的第一階段末第二階段初。在日元升值的過程中，從日經指數來看，股市從啟動到最後結束，延續了整整17年（1971—1989年），漲幅高達19倍，並在1989年底，日經指數創下了38957.44點的歷史高點。日經指數在日元升值的三個階段中，累計漲幅分別為128.48%、204.53%和197.09%,年均升幅則分別為42.83%、17.04%和49.27%。
與日本類似，我國臺灣在20世紀80年代也受美國要求其貨幣升值的壓力。1983—1992年，台幣大幅升值推動臺灣股市步入了一輪為期7年的大牛市。在台幣升值過程中，臺灣股票市場加權股價指數從1985年7月的600點逐漸上升,1986年9月達2505點,到1987年10月1日升至4600點，1988年9月26日達8870點，並於1989年6月24日突破萬點大關,1990年2月1日,升至13608點的歷史高峰，漲幅高達17.84倍。
2005年7月21日，人民幣匯率升為8.11，當日上證指數為1020.63點，2006年5月15日，人民幣破8（7.9982），升值1.3%，當日上證指數為1664.09點，按照4.89的彈性進行推算（我國臺灣省台幣升值第二階段初期為4.89），匯率導致的指數上升值約為65點，股權分置等其他因素導致的指數上漲值約為643點，兩者比例大約為1：10。因此，若今年人民幣匯率在去年8.11的基礎上升4%，那麼將推動上證指數上升200點，加上股權分置等其他因素對指數的推動，上證指數可達2200點。
伴隨美元貶值和資本帳戶開放壓力的增大，人民幣升值預期使得中國股市似乎成為了一塊理想的掘金樂土。在升值預期的誘惑下，QFII爭相申請額度涉水中國股市。我們有理由相信，升值預期下的中國股市有望重演80年代日本、臺灣的繁榮。如果以人民幣升值20%估計，我國人民幣升值時間長約為6年左右，期間將有5年左右的牛市，人民幣升值18%左右時指數將達高點。目前股市走牛尚屬恢復性行情，指數不言高，中國股市在創出歷史新高後將進入一個健康的、穩健的、慢牛的上升通道。可以預見，其牛市週期真正不敢想像的高位將出現在2008年，並延伸至2010年.
具體而言，在人民幣升值下值得關注的行業主要有：1、房地產和基礎設施類行業；2、金融行業，特別是銀行業和證券業；3、航空、電力、煉油、造紙、工程機械等行業；4、技術進口依賴型的高科技類行業；5、採掘業、石化業、有色金屬行業；6、商業零售、旅遊、醫藥行業等。
不過，值得指出的是，根據不可能三角定理，我國當前的貨幣政策正處於經濟可能過熱與人民幣升值的兩難境地，是否繼續加息尚不確定。儘管大幅加息的可能性不大，但一旦大幅加息，也會對股市帶來一定的影響。還有，股市的不斷大規模擴容，也會對指數的上行構成壓力，部分地沖消人民幣升值給指數帶來的推動作用。
可以預見，伴隨著股改基本完成，全流通發行平穩著陸以及財稅改革、所得稅率和其他稅率調整的突破，中國股市不確定因素將逐漸明朗化，加之股權分置改革提升了A股估值，匯率機制和股市制度逐步完善，人民幣計價資產價值的重估，必將驚醒股票市場上的投資者，人民幣匯率調整對股市中長期走勢將構成支持作用，其力度會遠大於經濟增長對股市的支持。因此，中國股市正在迎來新一輪的爬坡週期,總的上升態勢是確定無疑的。